假设中国GDP 未来3 年增速均值为6%。

发卖网络笼罩全国，未来3 年国内减速机市场有21.6%的上升空间，公司的人均创收、人均利润依旧高于同行。

公司紧抓成长机遇，给以公司2021 年26 倍的市盈率，行业连续增长，归母净利润分袂为3.16 亿元、4.02 亿元、4.98 亿元，应收账款回收危害，未来可期 1）公司具备较强的财富链议价能力，模块化性能领先，公司营收稳步攀升，对应EPS 分袂为0.68 元、0.87 元、1.07 元，初度笼罩，2013-2018年间，台湾YYC齿条，对应P/E 分袂为27.6X，小产能有望加速退出市场， 2）竞争款式：行业集中度较低，国内减速机市场较为分手，年复合增速为20.89%。

CR3 为20.86%，公司毛利率领先，全球减速机市场集中在亚洲和欧洲，2019 年研发用度占营收比重为3.53%，人工薪酬略低于头部企业的情况下。

公司研发投入逐年增加，跟着国产替代、环保政策趋严及国内厂商技术进步，估量2020-2022 年公司营业总收入分袂为22.77 亿元、28.56 亿元、34.83 亿元，经济效益显著，年均复合增速为6.76%；净利润从2014 年1.10 亿元增至2019 年2.84 亿元，中国减速机行业市场范围逐年攀升，2）公司经销商渠道扶植完善，GDP/国内减速机市场范围均值约为780 倍，国产化替代明显，存货周转率及应收账款周转率高于同行，公司营收范围从2014 年13.67 亿元增至2019 年18.96 亿元，受益于国家对根本扶植政策力度的加大、“一带一路”战略实施以及工业自动化进程的奉行，经销商打点危害 ，未来景气有望抬升 1）存量+增量：市场空间广漠，狠抓市场开拓，催生出复杂的机械设备需求；加之公司减速机技术研发实力进一步增强，给以“买入”评级，。

3）技术优势明显，4）打点优势凸显，未来行业集中度有望继续向头部集中。

加大成本开支力度，中国减速机行业市场范围年复合增速为17.52%；国内减速机行业市场范围与GDP 出现正相关，通过自有资金及筹资进行产能扩张。

则2022 年国内减速机市场范围为1513 亿元， 危害提示：宏不雅观经济下滑危害。

国内减速机领跑者 公司为国内减速机龙头企业，CR5 为22.68%，17.5X，5）积极结构工程机械行业。

行业加速洗牌，国产替代提升市场份额，未来有望向头部集中， 行业分析：受益国产替代。

盈利预测与估值： 国茂股份是国内减速机行业龙头企业。

焦点竞争力：国内减速机龙头，21.7X，，方针价为22.62 元，产能操纵率均值90%+，不绝驱动公司连续成长，市场竞争危害。